Wzrost inflacji jest przejściowy

[b]RZ: Inflacja miała spadać, a tymczasem od kilku miesięcy rośnie. Jak się z tym czuje członek RPP?[/b]

[b]Andrzej Sławiński:[/b] Kolejny miesiąc przyczyną wzrostu inflacji jest wzrost cen żywności i cen regulowanych. Może warto przypomnieć, że na przykład wysoki roczny wskaźnik wzrostu cen energii wynika po części z tego, iż w Polsce, podobnie jak w Niemczech, sektor energetyczny jest zdominowany przez kilka firm, a co za tym idzie – brakuje w nim konkurencji.

[b]Nie zaprzeczy pan jednak, że wcześniejsze spadki kursu złotego miały także wpływ na inflację. [/b]

Miały, ale wystarczy spojrzeć na kształtowanie się kursów walut krajów wschodzących od lata 2007 r., by dostrzec, że już od dawna ich zmiany nie wynikały z różnic w wysokości stóp procentowych. Jeśli RPP obawiała się ostatnio, że obniżki stóp procentowych mogłyby wpłynąć niekorzystnie na kurs złotego, to chodziło głównie o to, by nie dostarczać dodatkowego pretekstu do spekulacji na spadek kursu naszej waluty.

[b]W ciągu ostatnich trzech miesięcy doszło do niewielkiej poprawy sytuacji gospodarczej. Złoty się umocnił, dane z gospodarki nie są już wyłącznie złe. Czy najgorsze za nami?[/b]

Najgorsze minęło, ale na wyraźne ożywienie w gospodarce globalnej jeszcze poczekamy. Wzrost gospodarczy na świecie dość długo nie wróci do wcześniejszych poziomów. Nadmiar mocy wytwórczych względnie trwale obniży nakłady na inwestycje w wielu krajach, co obniży tempo wzrostu wydajności, a tym samym tempo wzrostu gospodarczego. Pamiętajmy również, że trendy cenowe na rynkach budowlanych są długotrwałe. Tak jak wcześniej boomy budowlane ożywiały koniunkturę w wielu krajach, tak teraz spadek cen na rynkach budowlanych będzie przedłużał okres słabej koniunktury. Banki w USA i Europie nie dojdą szybko do zdrowia, co także zaciąży na globalnym wzroście gospodarczym. Również demografia mówi nam, że impulsy wzrostu w gospodarce światowej wyjdą raczej z gospodarek krajów wschodzących, ale i na to jeszcze poczekamy.

[b]

Recesja nie odpuszcza, ale jednocześnie główna stopa procentowa NBP jest niższa niż inflacja. Czy to komfortowa sytuacja dla RPP?[/b]

Wzrost inflacji jest przejściowy. Wolne moce wytwórcze i podwyższone bezrobocie będą obniżać inflację. Nasza inflacja zależy w dużej mierze od cen importu, a więc od inflacji w Europie Zachodniej, a tam przecież boją się bardziej deflacji niż inflacji. Z drugiej jednak strony sytuacja – o której panowie mówią – przypomina, że realnie stopy procentowe w Polsce są niskie.

[b]Nie dziwi pana wzrost stawki WIBOR3M, która już jest wyższa od stopy referencyjnej o prawie 70 punktów bazowych? Rynek międzybankowy nadal nie funkcjonuje, jak powinien.[/b]

Tym razem wzrost trzymiesięcznego WIBOR nie wynika ze wzrostu premii za ryzyko, lecz z przejściowego wzrostu stóp overnight na rynku międzybankowym pod wpływem typowej dla tego rynku zmienności relacji popytu i podaży. Wcześniejszy wzrost premii za ryzyko na naszym rynku pieniężnym był w dużej mierze efektem trudności dużych międzynarodowych banków, co przyniosło cięcia limitów ryzyka także w ich filiach i oddziałach w różnych krajach. Obecnie jednak premie za ryzyko na rynku pieniężnym w strefie euro wróciły do poziomu sprzed upadku Lehman Brothers. Może więc już czas, by nasze banki zaczęły wychodzić z pancerzy zmniejszonych limitów ryzyka.